Helbor sai da bolsa depois que HBR leva 83% no leilão

A incorporadora Helbor, dona de um banco de terrenos que pode virar R$ 11,2 bilhões em apartamentos, a maior parte na capital paulista, vai deixar a bolsa. Quem tem a ação e não vendeu no leilão tem até 28 de novembro para entregá-la à HBR Realty. Depois, fica com papel de empresa fechada, sem pregão para negociar.

O leilão da oferta pública de aquisição (OPA, quando um comprador se oferece para levar as ações dos acionistas por um preço fixo) aconteceu na quarta-feira, 28 de outubro, na B3. A HBR Realty comprou 111,3 milhões de ações, ou 83,16% do capital da Helbor, segundo o fato relevante divulgado no mesmo dia e noticiado pelo EuQueroInvestir. O pagamento foi feito em 90,8 milhões de ações novas da própria HBR, sem dinheiro na troca.

As duas condições da oferta foram cumpridas. A HBR passou dos 50,1% do capital votante, o que dá o controle. E acionistas com mais de dois terços das ações em circulação habilitadas para o leilão aceitaram, o que libera o fechamento de capital. Com isso, a HBR vai pedir à Comissão de Valores Mobiliários (CVM) o cancelamento do registro da Helbor como companhia aberta, e a incorporadora deixa o Novo Mercado, o segmento de regras mais rígidas de governança da B3.

R$ 2,73 no papel, R$ 1,60 no pregão

Cada ação da Helbor foi trocada por 0,81553398 ação da HBR. Pelos laudos da consultoria Apsis, essa relação equivalia a R$ 2,52 por ação em 2 de julho. Corrigido pela Selic até o leilão, o valor de referência chegou a R$ 2,73, segundo o fato relevante.

O preço de referência ficou longe do que o mercado pagava no dia. A HBR fechou o pregão de 28 de outubro a R$ 1,96, e a Helbor, a R$ 1,54, segundo o NeoFeed. Nas cotações daquele fechamento, cada ação da Helbor entregue no leilão valia cerca de R$ 1,60 em ações da HBR, perto de 40% abaixo dos R$ 2,73 da oferta.

A distância tem duas origens. A Apsis avaliou a HBR a R$ 3,09 por ação, pela média de preços dos 90 pregões anteriores, e a ação caiu desde então. Além disso, a reeleição de Lula, em 25 de outubro, derrubou as ações do setor: no dia 26, o índice imobiliário da B3 recuou 29% até o início da tarde, segundo a TradeMap.

Numa troca de ações, o que pesa é a proporção, não o preço em reais. Foi esse o argumento do conselho da Helbor ao recomendar a adesão, em 20 de outubro. Para comparação, o patrimônio contábil da Helbor equivale a R$ 10,91 por ação, segundo o NeoFeed. Em 2013, a ação chegou a R$ 50,79.

A família Borenstein fica com as duas pontas

A HBR e a Helbor são controladas pela mesma família, os Borenstein. A HBR é dona do Shopping Mogi, em Mogi das Cruzes, e de escritórios e hotéis que geram renda de aluguel. A Helbor vende apartamentos, com mais de 80% do banco de terrenos na cidade de São Paulo.

Alexandre Nakano, o CEO da HBR, disse em julho que a operação não dependeu do momento da bolsa. "Não foi uma questão de janela de mercado. Foi uma questão estratégica", afirmou. "Se caminharem separadamente, as companhias continuariam subavaliadas."

Alexandre Dalpiero, o diretor financeiro da HBR, estimou uma economia de R$ 10 milhões a R$ 20 milhões por ano, em grande parte com os custos de manter duas empresas listadas, segundo o Seu Dinheiro. A HBR também espera que o giro diário da própria ação suba de R$ 1 milhão para R$ 3,5 milhões, já que os ex-acionistas da Helbor passam a ser seus sócios.

Uma incorporadora a menos na vitrine

A Helbor estava na bolsa desde 2007. Ela entra para uma lista de empresas que deixaram a B3 em 2025 e 2026 por fechamento de capital. No mesmo setor, a Tegra, controlada pela Brookfield, teve a listagem cancelada em dezembro de 2025, mas já não tinha ações em circulação no mercado.

Para quem acompanha o setor pela bolsa, a saída reduz o grupo de incorporadoras com foco na capital paulista que divulgam números a cada trimestre, ao lado de nomes como Cyrela, Eztec, Even, Trisul e Mitre. Os dados da Helbor passam a aparecer dentro do balanço da HBR.

O que acontece com quem não vendeu

Cerca de 16,8% do capital ficou fora do leilão. Esses acionistas podem vender as ações à HBR de 29 de outubro a 28 de novembro, pedindo diretamente à HBR ou ao BTG Pactual, intermediário da oferta, conforme o edital. O pagamento dessas compras sai em até 15 dias depois do fim do prazo.

A liquidação do leilão, quando as ações da HBR caem na conta de quem vendeu, está marcada para 9 de novembro. Três dias depois, em 12 de novembro, a Helbor deve divulgar o balanço do terceiro trimestre, provavelmente um dos últimos como empresa de capital aberto.