Prévias do 3T26 da Helbor e da Trisul, o que elas mostram?

Duas incorporadoras com forte presença na capital paulista fecharam o terceiro trimestre em ritmos opostos. A Trisul pôs quatro prédios novos à venda e vendeu quase dez apartamentos por dia. A Helbor lançou pouco, vendeu menos que há um ano e pode estar na última semana como empresa listada na bolsa, se a oferta da HBR Realty der certo.

As duas entregaram à Comissão de Valores Mobiliários (CVM), em 20 de outubro, as prévias operacionais do terceiro trimestre de 2026, com os números de lançamentos e vendas antes do balanço completo. No mesmo dia, a Helbor publicou um fato relevante: o conselho de administração aprovou um parecer que recomenda aos acionistas aceitar a oferta da HBR, marcada para leilão na B3 em 28 de outubro.

Pela fatia de cada empresa nos projetos, a Trisul lançou R$ 638 milhões no trimestre, mais de 11 vezes os cerca de R$ 55 milhões da Helbor. No acumulado do ano, as vendas também andam em direções contrárias: alta de 29% na Trisul e queda de 29% na Helbor.

Quase dez apartamentos vendidos por dia na Trisul

A Trisul vendeu 875 unidades entre julho e setembro, 43% a mais do que um ano antes. As vendas líquidas, já descontados os distratos (cancelamentos de compra na planta) e as comissões, somaram R$ 413 milhões, alta de 0,9% na comparação anual e queda de 11% em relação ao segundo trimestre.

De janeiro a setembro, a empresa vendeu R$ 1,27 bilhão, 29% a mais do que no mesmo período de 2025, sempre considerando a sua participação nos projetos.

Os quatro lançamentos somaram 1.257 unidades. A maior parte vem de dois prédios do Minha Casa, Minha Vida: a segunda fase do Elev Ipiranga (R$ 177 milhões) e o Elev Saúde (R$ 192 milhões), que juntos têm 1.065 apartamentos. Completam a lista o Spot Paraíso, de unidades compactas (136 unidades, R$ 25 milhões), e o Eterno Alma Brasileira, de alto padrão, com 56 apartamentos e R$ 244 milhões em VGV (valor geral de vendas, quanto a empresa fatura se vender tudo). Na média, cada unidade do Eterno vale mais de R$ 4 milhões.

A velocidade de vendas (VSO, fatia do estoque vendida no período) ficou em 11,2%, abaixo dos cerca de 13% de um ano antes. O estoque à venda somava R$ 3,3 bilhões em 30 de setembro, dos quais só 8% em unidades prontas. Os analistas Gustavo Cambauva e Gustavo Fabris, do BTG Pactual, disseram que os números vieram em linha com o que o banco esperava, com vendas líquidas 3% acima da projeção.

Helbor vende menos, mas revende todos os distratos

A Helbor somou R$ 356,5 milhões em vendas brutas no trimestre, considerando 100% dos projetos, queda de 25,6% em um ano e alta de 5,3% sobre o segundo trimestre. A parte da empresa foi de cerca de R$ 239 milhões. No ano, as vendas totais chegam a R$ 1,1 bilhão, 28,7% abaixo de 2025.

Depois de um segundo trimestre sem nenhum lançamento, a incorporadora pôs dois empreendimentos à venda, com VGV de R$ 70,8 milhões, 78% dela. No ano, são quatro lançamentos e R$ 540,5 milhões.

O dado positivo está nos cancelamentos. Os distratos caíram 56%, para R$ 52 milhões em 91 unidades, e todas foram revendidas no mesmo trimestre, com preço médio 8% maior. A VSO ficou em 12,1%, acima da Trisul. A empresa entregou dois prédios e recebeu R$ 176 milhões em repasses, o dinheiro que entra quando o comprador financia o imóvel no banco.

O que está em jogo no leilão de quarta-feira

A HBR Realty, dona do Shopping Mogi, em Mogi das Cruzes, oferece 0,81553398 ação própria por ação da Helbor, sem dinheiro na troca. Pelo anúncio de julho, isso equivale a R$ 2,52 por ação, valor corrigido pela Selic desde 2 de julho. A família Borenstein controla as duas empresas: a holding Hélio Borenstein tem 38,56% da Helbor e 49% da HBR, segundo a Bloomberg Línea.

A oferta só vale se cumprir duas condições ao mesmo tempo. A HBR precisa ficar com pelo menos 50,1% do capital votante da Helbor. E acionistas com mais de dois terços das ações em circulação habilitadas para o leilão precisam aceitar. Se uma das duas falhar, a HBR desiste e a Helbor segue na bolsa.

O prêmio da operação, para a HBR, é um banco de terrenos que pode virar R$ 11,2 bilhões em apartamentos, mais de 80% dele na cidade de São Paulo. Alexandre Nakano, o CEO da HBR, disse que a união das duas empresas "pode criar uma plataforma única", que soma a renda de aluguel de shoppings, escritórios e hotéis às vendas de imóveis.

As duas incorporadoras divulgam o balanço do terceiro trimestre em 12 de novembro. Antes disso, às 15h do dia 28, o pregão da B3 decide se a Helbor chega a essa data ainda como empresa listada.